当前股价下,公司对应2012、2013年市盈率分别为18.8和17.5倍,高于工程机械龙头公司。提示短期内业绩低于预期、盈利预测下调的风险。我们大家都认为工程机械行业未来将进入“大而强”的时代,公司作为细致划分领域龙头将面临更多压力和挑战。中金公司

  近期我们对海源机械002529）进行了调研,与公司领导就公司目前经营状况和未来发展的策略等问题进行了沟通。

  公司是国内领先的液压成型装备专业制造商,主要为国内外建材厂商提供核心装备和技术解决方案。目前公司的产品最重要的包含四大系列:HF系列墙体材料压机、HP系列陶瓷材料压机、HC系列耐火材料压机和HE系列复合材料压机。其中,公司的HE系列具备成套生产线供应能力。

  绿色节能是建筑行业发展的方向,同时也对建材提出了更高的要求。公司自成立以来,一直围绕“绿色”、“节能”等应用市场开展专业设备的研发和生产,是“绿色”建材解决方案的提供者。通过长达20年的持续发展,公司品牌在市场树立了良好的品牌形象。

  去年,受宏观经济下行的影响,公司下游客户投资意愿普遍偏弱,部分客户甚至推迟了提货,因此公司的主营业务出现一定幅度的下滑。今年,随着宏观经济的回暖,公司下游市场有所好转,去年下游客户推迟的提货,也陆续交付。而从目前的订单和生产经营状况来看,与去年同期相比,也出现了一定的好转。我们大家都认为,公司业绩将出现转折,今年业绩同比有望出现较大改善。

  2012年公司在福建省南平市武夷新区投资设立了全资子公司福建海源新材料科技有限公司,主要是做复合材料建筑模板、无机复合保温板等新型建筑材料的研发、生产和销售。目前,公司已有3条生产线具备了试生产的条件。按照规划,如果商品市场销售良好的线条产线的生产规模。

  公司的产品复合材料建筑模板,是对现有建筑模板的突破和创新,是一种全新的“绿色”建筑模板。通过多次使用,能够更好的降低模板的单位使用成本。同时,由于产品的特殊设计,可以大幅度减少安装过程中的人力成本。目前公司的该产品还在推广阶段,一旦获得市场的认可,其未来的成长空间巨大。初步估算,新材料公司正常生产情况下,有望带来数亿元的销售收入。

  在业绩下滑的背景下,公司并未减少研发投入。相反,去年公司的研发投入达到了近2500万元,营收占比为9.98%。主要是加大了新技术的研究和新产品的开发,而这些投入也将为公司未来的长远发展打下良好基础。

  去年,公司已完成了压机四角调平技术的试制,该技术可以在一定程度上完成复合材料的模内涂装、平行脱模等功能,公司是目前国内唯一拥有此技术的设备供应商。HE压机和LFT-D生产线已确定进入汽车行业,目前正在开拓其他应用领域。同时,公司还与昆山永年公司签订了《建立“海源3D打印制造实验室”合作意向书》,开展复合材料、陶瓷、硅酸盐等材料3D打印制造技术的研究。3D打印研究中存在诸多的不确定性,并且从3D打印研究到产业化还有非常长的路要走。我们大家都认为,该意向书的签订,是公司立足长远发展进行的战略布局。

  我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股盈利为:0.12元、0.19元和0.26元,对应目前股价的PE分别为:115倍、72倍和51倍。鉴于公司主要营业业务有所改善,新材料项目未来成长空间广阔,首次覆盖,给予“增持”评级。湘财证券

  冠昊生物300238）是一家生产再生医学材料与医学植入器械的公司。公司注重研发,技术领先,克服了传统技术处理动物组织后的缺点和弊端,可大范围的应用于医学及美容等多个领域。产品拥有非常良好的组织相容性,解决了现有产品都会存在的“永久异物”问题。公司主要的组成原材料为动物的非主要食用组织,来源广泛,三年来毛利率均在93%以上。

  再生医学材料具备良好的组织相容性,力学顺应性及降解顺应性,是医学植入器械研发的主要方向,也是国家政策和资金重点扶持的产业之一,目前在我国仍处于成长期,年增长率在20%-30%左右。

  公司注重与高校合作,未来将搭建国家级科研平台。目前基本的产品颅脑修复膜市场潜在需求将超过5亿,预计未来将保持20%-30%的年增长率。公司的硬脑膜补片具取材方便,来源丰富,相容性较好,感染发生率低等优点,上市三年市场占有率超过40%,居全国第一,竞争优势明显。

  无菌护创膜属于生物类医用敷料。生物敷料具优良特性,是我国未来医用敷料高端产品重点发展趋势之一,目前种类众多,竞争非常激烈。公司产品属于生物类敷料中的胶原类产品,上市后增速较快,未来有一定的竞争力。广发证券000776）

  法因数控002270）：公司是国家认定的高新技术企业，主要是做光机电一体化数控成套加工设施的开发、制造和销售。公司的主业突出、产品集中，其主要营业产品为钢结构系列数控成套加工设施，大多数都用在型钢、板材、线材的数控加工，有效替代了同种类型的产品的进口。现有主流产品具体分为三类，即铁塔钢结构数控成套加工设施、建筑钢结构数控成套加工设施和大型板材类数控成套加工设施。公司的主要营业产品除直接应用于钢结构行业外，还扩展延伸到发电装备、中央制冷、海水淡化、重型汽车、石化、石材机械、工程机械、矿山机械、建筑机械、港口机械等行业中相近钢结构类零件的加工，共计200种规格。

  南京熊猫600775）：公司是一家集科研、开发、生产、销售及技术服务于一体的大型综合性通信公司，主体业务是开发、生产、销售移动通信系统、IT及机电仪产品等。公司慢慢地增加国际合作，与南京爱立信熊猫通信公司、北京索爱普天移动通信公司等公司成立了战略合作伙伴关系。南京爱立信熊猫通信公司(主营移动通信基站、交换机等系统设备)和北京索爱普天移动通信公司(主营手机)近几年发展非常迅速，已成为爱立信重要的全球供应中心之一，也成为了公司发展的新增长点和重要利润来源。公司的目标是建成全国最大的移动通信开发、生产基地，并在IT产业和机电仪产业方面进入全国同行业前列，努力把公司发展为一个综合性、国际化大公司。

  高空作业车、电力车收入一下子就下降，拖累公司业绩大幅度地下跌。报告期内，虽然公司消防车实现收入1.25亿元；但是受制于政府对市政车辆采购的减少和国家电网集中采购政策整治，导致采购减少的影响，公司高空作业车实现收入9738.44万元，同比下降23.10%，电力车辆仅实现收入1928.18万元，同比下降61.74%，导致公司整体净利润大幅下降。

  期待国网和地方政府采购的启动。研报认为，由于固定费用支出较高，四季度销售旺季将会为公司带来部分利润，但是公司全年也许会出现收入大幅度的增加，净利润大幅度减少的情况。但是，研报认为，2014年，国网和地方政府压抑的需求将会释放，进而拉动公司业务恢复正常。

  盈利预测：由于公司高空作业车和电力车辆收入下降，研报下调公司的盈利预测，预计13~15年EPS分别为0.04(-67.98%)、0.08(-45.97%)、0.10(-43.58%)元，维持公司“增持”评级。信达证券

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